第二章 货币管理外包（1 / 2）

雷.戴里奥为什么会被邀请来华夏国呢？

1975年，这位哈佛商学院的高材生结束了在希尔森海斯顿公司的职业，在自己的公寓里成立了桥水联合公司（bridgewaterassociates）。这是一家以宏观对冲为主要策略的基金，雷.戴里奥说服了一些老客户雇佣他做顾问，开始了自己新的职业生涯。

所谓的对冲基金（hedgefund），也被称为避险基金或是套利基金，是指那些利用对冲交易手段获取利益的基金，他们通过对冲的方式避免或减低风险，但事实上，在西方发达的资本市场上，这类基金经常利用令人咋舌的高杠杆，和结构日益复杂的衍生品来进行投资，其中的风险之大，远远超过了运用传统交易模式的基金。

而作为其中一个分支的宏观对冲策略基金，是指那些在世界范围内通过对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动进行杠杆押注继而获取收益的基金。

桥水联合虽然成立不到十年，但如今在国际金融市场上已经小有名声，它对市场和经济形势的精确分析，继而创立了众多的投资策略，让同行也为之侧目不已。

80年代的对冲基金还没有到它的黄金年代，但以量子基金为首的一批对冲基金还是取得了让市场震惊的业绩，让投资人纷纷青睐起对冲基金来。

在这个年代，那些后世鼎鼎有名的大佬们还在艰辛地打拼着，文艺复兴科技的詹姆斯.西蒙斯（jamessimons）刚创立文艺复兴科技（renaissancetechnologiescorporation）两年，他带领着他的天才同事们还在辛辛苦苦地创建模型，大奖章基金还没有成立，杰夫.贝佐斯还在普林斯顿大学苦苦攻读学位。

20世纪70年代，二战后建立的布雷顿森林体系解体，世界货币进入牙买加体系，外汇市场开始施行浮动汇率制，随着货币汇率的波动，金价的起伏，国际金融危机经常性发生。

布雷顿森林体系是指二战后以美元为国际贸易结算单位的国际货币体系，核心内容是美元和黄金挂钩、其他国家货币和美元挂钩，相互间实行固定汇率制度。当时美国是二战时唯一一个在本土没有发生战火的大国，当时的黄金储备占了整个西方世界的七成，所以美元成为了唯一的一个可以和黄金挂钩的币种，因此也被称为“美金”。

20世纪60年代至70年代，美国介入越南战争，财政赤字越来越大，国际收支持续逆差，大量资本外逃，将美元换成黄金。美国在和协约国商量过，宣布美元币值和黄金脱钩，美元不能再兑换黄金，。

后来在imf的牵头下，各个理事国在牙买加首都金斯敦举行会议，达成新的国际货币体系，即“牙买加体系”。

“牙买加体系”的主要内容是承认浮动汇率制，让固定汇率制和浮动汇率制并存，成员国可以自己选择汇率制度，imf对各国汇率政策进行监督，同时协议规定黄金推出国际货币体系。

这样一来，美元就不再是各国唯一的储备货币，随着西德和日本两国经济的回复和崛起，马克和日元也日渐坚挺起来，成为重要的国际储备货币。

70年代，华日建交，两国的关系趋于正常化，到了80年代，两国间的关系到了一个**时期，相互间在政治、经济、文化等各方面交往频繁。1979年，日本首相大平正芳访华，承诺向华提供第一批政府贷款，之后又在去年（1983年）提供第二批政府贷款，对改革开放后急需资金的华夏经济作出了巨大的贡献。

在这种情况下，华夏的企业想要获取资金，第一对象自然是日本的财团。华夏信托于两年前在日本的金融市场上发行巨额债券，募集资金用于大型化工企业的建设。

不同于政府间的无息贷款和还款协议，华夏信托是一家企业，企业间的融资行为要付出利息，同时还要担负起汇率波动的风险。

日本经济在60年代末期成为世界第二大经济体，到了80年代达到了登峰造极的地步，随着日本经济由“投资主导型”转向“出口主导型”，即使在石油危机后，整个西方世界一片哀鸿遍野时，日本经济在70年代后几年平均增长速度也超过了10%，日本生产的商品从手掌大小的随身听到大件的豪华轿车，全面攻占了全球市场。

在这种情况下，日元的币值就格外引人注目了。众所周知，一个国家的货币汇率越低，对这个国家的出口越是有利。作为一个“出口导向型”的经济，日元的汇率很低，对日本的经济发展拉动很大。不过随着日本经济的高速发展，日元升值的压力也越来越大。

华夏信托募集来的资金是日元，期限为12年，如果在这段时间内日元升值，那么对华夏信托无疑是灾难性的，将来偿还的币种是人民币，可能会是一笔天文数字。

因此，华夏信托的高层特意邀请来在国际金融市场上对货币风险管理的翘楚——桥水联合公司的创始人雷.戴里奥。

货币管理外包是将货币风险管理工作外包给专业机构，